来源：申万宏源2020-02-01

投资建议：2019 年煤价下行驱动火电板块业绩大幅改善，但是降电价预期持续压制板块估值水平。展望 2020 年，随着降电价措施的陆续落地对电价的悲观预期或将有所改善。

来源：北极星风力发电网2020-01-21

新装机推动发电量提升，电价提升、煤价下行及管理费用下降等因素驱动业绩好转日前，华电国际1月21日晚间公告，截至 2019 年 12 月 31 日，华电国际电力股份有限公司及其子公司 2019 年累计发电量为

来源：中证鹏元评级2020-01-19

考虑到未来全社会用电量增速放缓，火电发电量低速增长，短期内上网电价难以上调，火电营业收入低增长，但得益于煤价下行，火电利润水平好转。

来源：中信证券2020-01-08

除以上 40%电量外，浙江省统调燃煤机组上网电价自 2020 年起下降 0.0034 元/千瓦时，预计对发电企业影响有限，仅需煤价下行 7 元/吨即可被覆盖。

来源：兴业证券2019-12-30

随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。

来源：新时代证券2019-12-26

火电：重点关注益煤价下行，可能带来超额收益的火电火电燃料成本持续下降是火电企业盈利改善的最主要因素，未来煤炭供需格局有望进一步宽松。

来源：财富证券2019-12-26

政策面角度，火电受益煤价下行，2020年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益2020年垃圾分类向46个重点城市拓展。2020年公用事业行业，首选火电、水治理工程，并关注水电、环卫装备。

来源：安信证券股份有限公司2019-12-05

从细分板块来看，机构投资者均比较倾向于防御性较强的水电板块和受益于煤价下行的火电板块，对核电、风电等新能源及燃气板块也有一定的关注度。电力市场化持续推进，2020年上网电价有望超预期。...主要受益于煤价下行及利用小时数提升，二线火电龙头表现亮眼；国内外降息预期提升、来水超预期的水电龙头展现出较强的防御力；国庆前夕开始，随着国内lng价格的持续高涨，国家管网公司呼之欲出，燃气板块备受关注。

来源：国金证券2019-12-03

2020年作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利向roe8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

来源：国金证券2019-11-27

在上一轮煤价下行周期内，动力煤次年平均价要比当年12月煤价低48-97元/吨。...2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

来源：国金证券2019-11-27

在上一轮煤价下行周期内，动力煤次年平均价要比当年12月煤价低48-97元/吨。...2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

来源：国金证券2019-11-27

在上一轮煤价下行周期内，动力煤次年平均价要比当年12月煤价低48-97元/吨。...2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

来源：国金证券2019-11-27

在上一轮煤价下行周期内，动力煤次年平均价要比当年12月煤价低48-97元/吨。...2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

来源：中国能源报2019-11-05

（来源：微信公众号“中国能源报” id：cnenergy 作者：赵紫原）煤价下行拉低发电成本前三季度，华能国际实现归母净利润53.9亿元，同比增171.0%，夺得增幅头筹；华电国际归母净利润25.13

来源：中国能源报2019-11-05

（来源：微信公众号“中国能源报” id：cnenergy 作者：赵紫原）煤价下行拉低发电成本前三季度，华能国际实现归母净利润53.9亿元，同比增171.0%，夺得增幅头筹；华电国际归母净利润25.13

来源：鄂尔多斯煤炭网2019-10-10

笔者分析，此轮煤价下行是暂时的，跌幅也非常有限，后续市场将逐渐趋好。首先，随着东北和内蒙等地天气降温，取暖负荷增加，带动煤炭需求提高，拉动坑口价格上涨，促使港口价格得到支撑。

来源：券商中国2019-09-29

那从明年1月1日起，实行新的电价定价机制后，电价下行，燃煤电厂盈利受损，这将进一步加大煤价下行的压力，因此2020年电煤市场价格降至550元/吨以下，长协煤基准价格降至520元/吨以下或是必然。”

来源：扑克投资家2019-09-29

将2018年沿海6大电厂的补库周期进行了拆分，通过对比前几轮的库存周期来分析预测本轮煤价下行的终点。...电厂主动去库和被动补库的行为是煤价下行通道打开的信号，2018年3次煤价阶段性触底前电厂的库存高点分别为1474万吨（3月底）、1543万吨（7月中）、1820万吨（12月初），而3次触底的低点分别为569

来源：券商中国2019-09-29

那从明年1月1日起，实行新的电价定价机制后，电价下行，燃煤电厂盈利受损，这将进一步加大煤价下行的压力，因此2020年电煤市场价格降至550元/吨以下，长协煤基准价格降至520元/吨以下或是必然。”

来源：扑克投资家2019-09-27

将2018年沿海6大电厂的补库周期进行了拆分，通过对比前几轮的库存周期来分析预测本轮煤价下行的终点。...电厂主动去库和被动补库的行为是煤价下行通道打开的信号，2018年3次煤价阶段性触底前电厂的库存高点分别为1474万吨（3月底）、1543万吨（7月中）、1820万吨（12月初），而3次触底的低点分别为569