来源：中信建投证券研究2018-06-26

考虑到中广核新能源近年装机基本持平，未来装机增长还需静待集团公司发电资产的进一步注入，我们认为公司短期内业绩增长主要依赖于国内煤价下跌带来的业绩弹性以及韩国燃气机组经营情况的改善。

来源：平安证券2018-06-20

虽然煤价下跌带来了火电盈利改善的预期，但 3 月火电发电量吋比增速也下滑至 1.4%，比上年吋期减少了 6.3 个百分点。

来源：国泰君安证券2018-06-12

煤价与火电超额收益率呈现显著的反向关系，历史上煤价下跌是火电表现出攻击性的必要条件。...可以发现，煤价下跌是火电表现出攻击性，获得超额收益的必要条件。同时通过煤价、火电股超额收益的图我们也可看出，煤价与股价超额收益的反向关系明显，这种关系在 h 股中表现更为明显。

来源：华创证券研究2018-05-30

二、火电：煤价下跌预期加强，业绩改善将是亮点（一）市场表现偏弱，盈利改善可期近一年来，cs火电板块表现较弱。...投资建议华能国际是火电装机容量最大的上市公司，上网电价和点火价差位居前列，对电价、煤价的敏感度较高，将充分受益电价上调和煤价下跌预期，股息率在cs火电板块一直表现优秀。

来源：中证网2018-05-29

而进入6月，由于5月的调控地产等政策、6月限产兑现以及梅雨等季节性因素影响，或许会使得下游工业开工下滑，日耗走低，需求下滑或许才是后续促使煤价下跌的主要原因。

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-05-25

跟之前大型煤炭企业带头降价销售后的市场影响一样，目前大部分贸易商看跌情绪较重，报价开始下调10元/吨以上，并且纷纷加快出货，因为大家都认为煤价下跌已经不可避免，而且会越来越快，预计下周环渤海港口动力煤煤价至少下跌

来源：华泰证券2018-05-24

我们认为，一旦煤价下行趋势确立，煤价下跌带给火电业绩的增厚可观。 3. 板块配置：机构持仓比例 2012 年后常年在 2%以下，配置意义突出。 2012 后机构仓位常年在 2%以下。...具有相同点的是，在利用小时缓跌叠加煤价大幅下跌的情况下见证了火电的超额收益：1)2011 年 7 月-2012 年 7 月的防御性体现，华电国际上涨 35%，华能国际上涨 36%(同期上证指数下跌 21%)，当时煤价下跌

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-05-23

这次国家发改委已经明确将动力煤上涨的原因归结为需求增加、进口煤限制和市场炒作，并逐条制定了针对性措施，还要求电力企业近期削减煤炭库存五天，同时提出进口煤对电力企业放开，招招可谓是大招，短期内煤价下跌不可避免

来源：内蒙古自治区经济和信息化委员会2018-05-09

从目前形势来看，在传统淡季及水电出力增加、港口煤价下跌传导等压力下，后期内蒙古煤炭价格将继续回落。

来源：长江证券2018-05-09

2018 年 1-2 月份火电指数持续走出负面的超额收益，在煤价下跌之后指数行情走强消除了负面的超额收益，但是却没有走出正面的超额收益。

来源：期货日报2018-05-08

此外，在铁路和发运环节价格基本不变的前提下，当煤价下跌时，由于长协已锁定了电厂的大部分需求，导致市场对长协外现货购买力下降，煤价支撑减弱；当煤价上涨时，由于长协锁定了煤企大部分供应，在供给侧改革、煤炭供应集中度提高的情况下

来源：丰矿煤炭物流2018-05-08

近一年多来，煤价经历几轮大涨大跌：2017年2-3月份，由于需求超预期增长，电煤价格快速上涨;2017年4月国家正式取消276个工作日制度，煤价开始快速下跌;之后，地方政府为了避免煤价下跌开始主动限量生产

来源：北极星电力网2018-05-04

电煤成交价反弹明显，最近一期5000大卡电煤成交价上涨20元/吨，一改煤价下跌颓势。

来源：中国电力新闻网2018-04-26

煤价下跌的背后，进口煤的拉动作用不容小觑。3月下旬以来，进口煤始终保持50元/吨左右的价格优势，在一定程度上挤占了环渤海港口现货的市场份额。

来源：中国能源报2018-04-23

各分析机构纷纷寄望于煤电联动与煤价下跌，能拉动各公司火电业绩的复苏。...而电煤价格虽在今年一季度明显回落，但整体仍处于高位，中电联相关负责人则认为，煤炭价格的下行仅是阶段性、季节性现象，日前进口煤政策的再度收紧，也将限制煤价下跌空间。

来源：中国能源报2018-04-23

各分析机构纷纷寄望于煤电联动与煤价下跌，能拉动各公司火电业绩的复苏。...而电煤价格虽在今年一季度明显回落，但整体仍处于高位，中电联相关负责人则认为，煤炭价格的下行仅是阶段性、季节性现象，日前进口煤政策的再度收紧，也将限制煤价下跌空间。

来源：北极星电力网2018-04-04

火电企业盈利创5年新低 煤价下跌望成业绩改善推手对于火电企业来说，燃料成本的占比几乎达到了60%。煤炭价格近来的走势，是火电企业愿意看到的情景。4月3日，华东一家火电类上市公司对证券时报记者如是说。

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-04-04

进口煤拉动煤价下跌

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-04-03

这几天，环渤海港口煤价快速下跌，今天(4月2日)的报价普降10元/吨以上，5500大卡动力煤已经出现595元/吨的成交价。(来源：鄂尔多斯煤炭网)环渤海港口动力煤价格为什么会大幅下跌?根本原因还是供大于求

来源：中财网2018-03-27

我们预期煤价下跌的主要逻辑： 1、 2018 年新增产能可能高于 2017 年，但供给将逐渐增加， 2、地产基建增速放缓，煤炭需求增速可能低于 2017 年，需求增速可能逐渐减缓， 3、去产能计划和