来源：中泰证券2019-01-15

投资策略：煤价下行业绩弹性高，估值仍有提升空间。...公司业绩对电价和煤价的波动弹性大，但在电价预计难以调整的背景下，煤价下行对公司的业绩改善最为明显，我们测算，煤价每变动 1%，2018e&2019e 的归母净利分别变动15.8%和 10.4%，入炉标煤每变动

来源：浙商证券2019-01-11

火电反转仍将持续，核心看煤价下行力度需求预期是引导火电反转的核心因素，2018年正是由于官方需求预期提升，导致煤炭产能加速释放，我们预计2018、2019年国内原煤产量增速分别有望达到4%、3%以上；基于动力煤供需平衡测算

来源：EBS公用环保研究2019-01-10

随着煤炭供需形势改善，煤价下行将促进进一步促进公司盈利修复。...测算结果表明，华能国际归母净利润将显著受益于长协煤占比提升、市场煤价下行。

来源：信达证券2019-01-08

煤价方面，煤炭产能及运力的持续增加，进一步减缓电煤紧平衡的局面，如经济承压下行导致用电需求下滑，加剧煤炭供需格局的转换，促发煤价下行，降低火电燃料成本。因此我们预计2019年火电业绩将持续走高。

来源：光大证券2018-12-28

煤价方面，现货、期货煤价下行趋势延续。 我们认为，当前阶段煤价（而非利用小时数） 是影响火电盈利的重要因素。

来源：华融证券2018-12-28

火电：博弈煤价下行带来的业绩弹性2018年前三季度，火电行业的盈利能力显著提升。火电盈利能力提升主要是三方面因素共同作用的结果：1）发电量快速增长；2）煤炭价格增速明显放缓；3）电价提升。

来源：平安证券2018-12-27

猜想六：煤价下行遇阻，火电反转受困。在经济进入下行期的情况下，煤炭供给侧面临着需求和价格同步下行的风险，需求侧的火电企业话语权有望逐步增强。

来源：信达证券2018-12-25

煤价方面，煤炭产能及运力的持续增加，进一步减缓电煤紧平衡的局面，如经济承压下行导致用电需求下滑，加剧煤炭供需格局的转换，促发煤价下行，降低火电燃料成本。因此我们预计2019年火电业绩将持续走高。

来源：信达证券2018-12-18

煤价方面，煤炭产能及运力的持续增加，进一步减缓电煤紧平衡的局面，如经济承压下行导致用电需求下滑，加剧煤炭供需格局的转换，促发煤价下行，降低火电燃料成本。因此我们预计2019年火电业绩将持续走高。

来源：信达证券2018-12-11

三是煤价已达峰， 煤炭产能及运力的持续增加，进一步减缓电煤紧平衡的局面，如经济承压下行导致用电需求下滑，加剧煤炭供需格局的转换，促发煤价下行，降低火电燃料成本。

来源：北极星电力网2018-11-30

详细阅读电力行业|火电发电量增速继续下滑 整体煤价下行空间有限10 月份，火电发电量增速受需求下降、清洁能源出力影响继续下滑，核电增长明显。

来源：中国银河2018-11-27

经济下行压力加大， 10 月全社会用电量增速环比继续下降。 10 月全社会月度用电量 5,481 亿千瓦时，同比增长 6.8%，增速同比上升 1.9pct、环比下降 1.2pct。其中，二产增速环比略有下滑

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-11-08

鄂尔多斯煤炭网还发现，现在不仅港口煤价下行压力大，由于内陆电厂库存很高且日耗增速变缓，坑口煤价下行压力也在增大，港口和坑口煤价同步下跌的行情就要到来，初期预计跌幅不大，但后续跌幅会慢慢加大，贸易商需要根据市场变化采取正确的应对措施

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-10-29

而且同时，全国重点电厂的日耗也不理性，库存已经增长到8700万吨以上，库存可用天数已经超过27天，下游已经不存在集中补库需求，港口和坑口煤价下行压力都在增大。

来源：港股解码2018-10-24

从今年年初以来的煤价走势看，1-4月初市场煤价下行，随后煤价回升，6 月中旬以来煤价再度稳中有降。

来源：申万宏源2018-10-15

分季度来看，q1新增参股企业华润温州电力分红贡献投资收益1.18亿元，公司实现归母净利润2.11亿元；q2属于动力煤消费淡季，煤价下行驱动燃煤机组盈利提升，另外气电板块电价上调、气价下调并追溯至年初，驱动公司实现归母净利润

来源：中信建投证券股份有限公司2018-10-09

热电板块受益于煤价下行,气电不确定性消除2017年7月福建省提高煤电标杆上网电价1.95分/千瓦时,电价调整的翘尾因素叠加利用小时提升助力18年上半年鸿山热电实现净利润1.48亿元,同比增长48.05%

来源：鄂尔多斯煤炭网2018-09-28

最近，大家都在关注秦皇岛港的运行情况。鄂尔多斯煤炭网注意到，现在秦皇岛港不仅出港作业恢复正常，而且进港量作业也在恢复正常，利空消息是锚地船舶在大幅减少，下游采购现货的意愿在降低。（来源：微信公众号“鄂尔多斯煤炭网

来源：北极星电力网2018-09-14

有数据显示，目前沿海六大电厂日耗已下滑至70万吨左右，加之今年前期电厂执行高库存策略，在“高库存、低日耗”情形下，电厂采购积极性下降，部分地区煤价下行趋势加大。详细阅读煤电增容改造不能再任性而为了!

来源：前瞻产业研究院2018-09-12

一方面有政策端约束，当煤价下行时，进口煤政策会重归，在煤价上涨时放开;另一方面，海外煤炭价格复苏使其对国内煤价的价格优势不断缩小;最后，目前贸易商库存仍然较高。