来源：中国电力企业管理2020-03-12

万亿千瓦时，占比全社会用电量近40%，度电平均让利近0.04元/千瓦时，其中煤电的市场化率近60%，而全国火电平均利用小时数已从2011年5305小时下降至2019年的4293小时，整个电力行业，特别是火电板块出现大面积亏损

来源：中国电力企业管理2020-03-12

万亿千瓦时，占比全社会用电量近40%，度电平均让利近0.04元/千瓦时，其中煤电的市场化率近60%，而全国火电平均利用小时数已从2011年5305小时下降至2019年的4293小时，整个电力行业，特别是火电板块出现大面积亏损

来源：国家电投内蒙古公司2020-03-10

“大集控”建设遵循安全稳定、顶层设计、分步实施、减岗减员、提质增效的原则，通过提升机组集中控制自动化水平，优化人员配置，逐步将外围运行岗位职责整合至集控运行岗位，部分岗位实现无人值守或少人值守，从而达到减岗减员

来源：海通证券股份有限公司2020-03-04

火电板块估值差有望兑现14年逻辑。...我们认为当前市场关注度集中在受益疫情影响的医药、计算机、传媒等行业，而对用电量以及短期煤价有担忧，导致火电板块较难取得相对收益。

来源：中国国际金融股份有限公司2020-02-28

我们重申火电板块推荐逻辑：1）电价政策实际影响有限，看好2020 年综合电价平均降幅小于1 分钱，好于市场预期；2）煤炭供需改善推动价格回归绿色区间对冲电价影响，带来电力行业回报持续回暖（看好2020

来源：大公资信2020-02-25

财务表现2019年，煤炭价格的下降有利于火电成本下降，火电板块盈利回升，营业收入增加，净利润同比明显增长；预计2020年火电企业资产结构以及债务特征变化不大，短期债务比重较大，火电企业偿债压力仍较大；受疫情影响

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-02-07

受上述因素影响，2019 年火电板块收入预计增长有限，但是利润仍然体现较大弹性，主要是由于2019 年电煤价格下降较多。2019 年全年平均电煤价格指数为494 元/吨，较上年同期下降37 元/吨。

来源：长江证券股份有限公司2020-02-04

虽然2019 年以来火电出力不佳，但前三季度火电板块业绩依然实现了同比显著提升，其中重要的一个影响因素便是煤价同比降低带动火电成本改善。

来源：华创证券2020-02-04

由于来水较差，水电板块表现一般；得益于用电需求高增和水电挤压效应势弱，火电板块表现优秀。火电龙头表现优秀，区域标的超额收益较小。

来源：华创证券2020-02-04

由于来水较差，水电板块表现一般；得益于用电需求高增和水电挤压效应势弱，火电板块表现优秀。火电龙头表现优秀，区域标的超额收益较小。

来源：申万宏源2020-02-01

投资建议：2019 年煤价下行驱动火电板块业绩大幅改善，但是降电价预期持续压制板块估值水平。展望 2020 年，随着降电价措施的陆续落地对电价的悲观预期或将有所改善。

来源：华电集团2020-01-21

火电板块努力“减亏脱困”，开展资源调查及项目储备，做实2020年新项目前期工作。新能源板块全速推进，提升赢利能力，助力公司高质量发展。

来源：中国电力新闻网2020-01-16

东北公司坚持“一机一策”调峰策略，发挥低压缸零出力灵活性技术改造优势，通过量体裁衣系列举措，全年共获得有偿调峰辅助补偿4.7亿元，同比增加1.65亿元，推动火电板块同比增利占公司总增利的65.8%。...目标的提出，他们开创了贵州省煤电联营的先河，探索“电力代加工”新模式，每发1千瓦时电的上网电价，电厂只收几分钱的加工费，其余皆为合作煤矿企业的电煤成本，有效实现了煤炭企业和发电企业的利润捆绑，助力贵州金元火电板块全年同比减亏

来源：中信证券2020-01-15

2019 年秦港煤价下跌接近10%，煤炭供需持续向宽松转化，带动火电板块整体盈利能力修复。

来源：海通证券股份有限公司2020-01-07

火电行业的盈利随着2018年2月煤价的见顶回落，已经连续大幅改善近2年，而部分火电板块公司的pb估值仍处于历史底部区间。

来源：中国能源报2020-01-06

五大集团火电板块，2016年实现利润狂降58.4%；2017年整体净亏损132亿元，亏损面达60%；2018年亏损面54.2%，其中：15个省整体亏损；2019年有所好转，但亏损面仍超40%。

来源：中国能源报2020-01-03

五大集团火电板块，2016年实现利润狂降58.4%；2017年整体净亏损132亿元，亏损面达60%；2018年亏损面54.2%，其中：15个省整体亏损；2019年有所好转，但亏损面仍超40%。

来源：中国能源报2020-01-03

五大集团火电板块，2016年实现利润狂降58.4%；2017年整体净亏损132亿元，亏损面达60%；2018年亏损面54.2%，其中：15个省整体亏损；2019年有所好转，但亏损面仍超40%。

来源：长江证券股份有限公司2019-12-31

当前时点，我们认为具有一定逆周期性和防御性的公用事业板块有望走出较为稳健的行情表现，推荐业绩改善确定性较强、估值处于底部的火电板块，个股方面推荐业绩相对煤价敏感性较高的华能国际、华电国际和皖能电力、估值具备安全边际的福能股份

来源：兴业证券2019-12-30

随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。