来源：能源杂志2020-04-03

整体上，中国国内煤炭供应偏向宽松、国内煤价下行，进口管控措施收紧，进口煤需求有所减弱。但与此同时，全球疫情的扩散正在冲击国际经济，减少国外煤炭进口。国际油价暴跌，增加了石油和天然气对煤炭的替代需求。

来源：中国能源报2020-04-01

记者同时了解到，煤炭进口量大增，也在一定程度上影响煤价下行。海关总署发布的最新数据显示，1-2月份我国进口煤炭6806万吨，同比增长33.1%。

来源：广发证券2020-03-31

综合火电盈利三要素（煤价、利用小时数、上网电价），我们预计 2020 年火电公司盈利能力仍将同比提升，并且国际油价下跌将给国内动力煤价格带来更大的下行压力，火电公司盈利弹性或将有所提升。从估值的角度，火电龙头华能国际

来源：广发证券股份有限公司2020-03-31

油价大跌，煤油价格比升至历史最高水平。由于沙特和俄罗斯没能就减产协议谈拢，国际油价暴跌，nymex轻质原油价格从3 月5 日的45.9 美元/桶，下跌至3 月27 日的21.51 美元/桶。煤炭和原油具有较强的替代效应

来源：e公司2020-03-20

此外，在目前受疫情影响，经济承压背景下，不少机构看好因煤价下行导致的火电企业盈利改善和具备防御价值的水电板块投资价值显现。

来源：中信证券2020-03-06

煤电受益煤价下行，气电业绩有望企稳。福建电力供需相对平衡，公司煤电业务利用小时数与电价预期整体稳定，后续主要有望受益于成本端煤价下行，带动盈利持续改善。

来源：中国国际金融股份有限公司2020-03-03

潜在催化剂：蒙西用电增速好于预期，煤价下行，电价风险落地。盈利预测与估值我们预计公司2019~21 年eps 分别为0.20 元、0.23 元、0.27 元，cagr 为17%。

来源：中国平安证券2020-02-12

预计让利方式是扩大市场化规模，空间则来自于煤价下行。电作为必选消费，短期内需求仍将保持增长；煤电供给侧改革并未结束，产能调整精细化。

来源：中国平安证券2020-02-12

预计让利方式是扩大市场化规模，空间则来自于煤价下行。电作为必选消费，短期内需求仍将保持增长；煤电供给侧改革并未结束，产能调整精细化。

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-02-07

川投能源（-18%）、陕天然气（-21%）、黔源电力（-27%）、上海电力（-65%）投资建议：尽管2020 年电力行业面临电价下行压力，但火电方面目前综合市场化电占比已达50%，进一步提升空间有限，煤价下行驱动火电

来源：申万宏源2020-02-01

投资建议：2019 年煤价下行驱动火电板块业绩大幅改善，但是降电价预期持续压制板块估值水平。展望 2020 年，随着降电价措施的陆续落地对电价的悲观预期或将有所改善。

来源：北极星风力发电网2020-01-21

新装机推动发电量提升，电价提升、煤价下行及管理费用下降等因素驱动业绩好转日前，华电国际1月21日晚间公告，截至 2019 年 12 月 31 日，华电国际电力股份有限公司及其子公司 2019 年累计发电量为

来源：中证鹏元评级2020-01-19

考虑到未来全社会用电量增速放缓，火电发电量低速增长，短期内上网电价难以上调，火电营业收入低增长，但得益于煤价下行，火电利润水平好转。

来源：中信证券2020-01-08

除以上 40%电量外，浙江省统调燃煤机组上网电价自 2020 年起下降 0.0034 元/千瓦时，预计对发电企业影响有限，仅需煤价下行 7 元/吨即可被覆盖。

来源：兴业证券2019-12-30

随着发改委燃煤标杆电价改为“基准+上下浮动”的政策出台，市场对火电板块的关注已经从成本端煤价下行转移到市场化扩大后电价的变化趋势。

来源：新时代证券2019-12-26

火电：重点关注益煤价下行，可能带来超额收益的火电火电燃料成本持续下降是火电企业盈利改善的最主要因素，未来煤炭供需格局有望进一步宽松。

来源：财富证券2019-12-26

政策面角度，火电受益煤价下行，2020年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益2020年垃圾分类向46个重点城市拓展。2020年公用事业行业，首选火电、水治理工程，并关注水电、环卫装备。

来源：安信证券股份有限公司2019-12-05

从细分板块来看，机构投资者均比较倾向于防御性较强的水电板块和受益于煤价下行的火电板块，对核电、风电等新能源及燃气板块也有一定的关注度。电力市场化持续推进，2020年上网电价有望超预期。...主要受益于煤价下行及利用小时数提升，二线火电龙头表现亮眼；国内外降息预期提升、来水超预期的水电龙头展现出较强的防御力；国庆前夕开始，随着国内lng价格的持续高涨，国家管网公司呼之欲出，燃气板块备受关注。

来源：国金证券2019-12-03

2020年作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利向roe8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。

来源：国金证券2019-11-27

在上一轮煤价下行周期内，动力煤次年平均价要比当年12月煤价低48-97元/吨。...2020年，作为现货市场的开元年，叠加确定性的煤价下行，推动企业盈利逐渐向roe 8%-10%的合理盈利区间回归，开启火电行业公共事业属性回归的美好时代。