来源：国泰君安证券股份有限公司2020-11-05

受益于燃料成本下降，2020q3火电板块毛利率同比提升3.0个百分点，q3火电板块归母净利182.0亿元，同比大幅增长52.9%。2）水电：q3来水偏丰，水电板块业绩显著增长。...由于电价下降，q3火电板块营收同比下降0.9%；b)成本端，q3燃料成本显著下行：q3市场煤价下降不多，以秦皇岛动力末煤（5500k）为例，q3煤价同比下降2.7%，但由于电厂用煤具有1-1.5月的库存周期

来源：北极星太阳能光伏网整理2020-10-26

今年3月份，国投电力成功转让国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权共计6处火电资产，超额完成集团“十三五”火电板块的退出任务

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-10-15

供需向好的同时，市场电折价幅度收窄，叠加煤价同比下跌趋势，公司火电板块盈利能力有望大幅提升。雅砻江中游机组投产在即，拉开成长序幕。短期公司因来水偏丰、火电盈利能力提升带来业绩增长逻辑。

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-10-15

年初出售亏损的参控股火电机组，火电板块风险提示：复工进度不及预期，电价下调风险...综合电量和煤价两面表现，我们认为三季度尽管煤价下降幅度有所收窄，但得益于电量表现提升，火电板块仍将延续上半年的业绩强劲修复趋势。水电汛期发力逻辑兑现，长江电力、华能水电等三季度业绩增幅预计亮眼。

来源：国泰君安证券股份有限公司2020-09-15

2020上半年受益于煤价下跌，火电板块表现优异，2020h1火电板块毛利率由18%提升至21%，归母净利同比增长31%。

来源：中信建投证券股份有限公司2020-09-01

火电业务利润下滑主要系本年火电板块的水火交易收入较上年减少所致。高分红高股息防御属性凸显，维持买入评级2020 年上半年公司期间费用保持稳定，期间费率为15.98%，同比提升0.61 个百分点。

来源：国泰君安证券股份有限公司2020-09-01

2020h1 电力板块实现归母净利润524.9 亿元，同比增长9.9%，利润增长主要受益于火电板块业绩显著改善（2020 年1-6 月秦皇岛动力煤价5500k 同比下降11.5%，受益于此，火电板块2020h1

来源：北极星电力网2020-08-25

报告称，上半年净利润增长主要系新能源板块发电量同比增长，火电板块燃煤价格同比下降。相关阅读：上海电力2019年净利润同比下降了65.03%

来源：天风证券2020-08-25

相比较大盘（上证综指）0.61%的周涨幅，本周火电板块超额收益明显，同时sw火电pb估值修复至0.9。...华能国际于8月18日披露中报，业绩大超预期，归母净利润同比高增50%，行业龙头的业绩超预期直接拉动火电板块大涨，6月19日sw火电指数上涨2.81%，本周涨幅达4.85%，sw三级行业中排名24。

来源：三峡集团2020-08-04

火电板块——鄂州电厂正朝着湖北省“规模最大、指标最优、效益最好”的滨江花园式火电企业阔步迈进；抢抓汉江生态经济带开放开发和浩吉铁路通车的重大历史机遇，超超临界燃煤路口电站建设拉开序幕；燃机项目正携手上下游构建全产业链发展格局

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-07-15

本期投资提示： 需求回暖+成本下行双重利好叠加，火电板块业绩二季度全面上攻。今年一季度受疫情影响，用电需求增速及煤价涨跌呈现区域分化态势，导致火电板块业绩分化严重。...双重利好叠加下，二季度火电板块呈全面好转态势。4、5月不同流域水情不一，6月来水普遍改善，水电板块业绩整体向好。

来源：财信证券2020-07-09

2020 年 7 月，建议三条主线布局电力板块：1）火电板块估值低、受益煤价下行，关注：华能国际、华电国际；2）水电板块股息率高、配置价值突出，关注：长江电力、湖北能源；3）风力和光伏板块市场回暖、政策保障

来源：EBS环保公用研究2020-06-15

根据上述统计，从绝对及相对pb估值角度来看，火电板块估值均处于底部区间。我们认为，电力商品属性的弱化是影响电力股估值的关键要素。电力行业作为国家基础行业之一，始终具备颇为浓厚的行政色彩。...截至2020q1，我们测算火电板块roe-ttm约4.4%，较本轮底部（2017年底2.6%）已提升1.9个百分点。基于上述分析，我们判断在当前三要素趋势下，火电roe仍将持续修复。

来源：国家电投2020-06-11

此外，新疆能源化工还针对水电新能源、火电板块建设期和生产经营期的单位，提炼关键指标，进行差异化考核激励；制定“一企一策”考核激励方案，鼓励深挖内潜，开拓创新；制定各类专项奖励方案，设立专项奖励基金，与“

来源：华创证券2020-06-09

2016年前，虽然煤价有大幅波动，利用小时处于下行趋势，但由于煤电联动机制有效执行，火电板块平均净资产收益率可维持在8%，火电板块pb估值稳定在1.5倍以上，火电板块/沪深300pb估值比维持在1倍左右

来源：长城证券股份有限公司2020-06-05

随着低效火电资产的置出，公司火电资产质量显著提升，叠加动力煤价格中枢趋势性下移，公司火电板块业绩弹性值得期待。...雅砻江水电dcf估值显示归属于国投的股权价值约844亿元，仅水电板块合计估值约900亿元，保守给予火电板块50亿估值，合计约950亿元；而公司目前市值512亿元，显著低估。

来源：中国电力报2020-05-29

王会生：国投近两年推动的火电板块低效资产的退出，既是投资公司追求高质量发展和提升投资效益的必然选择，同时也更利于转让项目自身更好发展的有效措施。...在提前完成“十三五”火电板块的退出任务之后，国投电力大大改善了几家火电企业的经营环境。但从全国来看，火电企业的经营状况依然不容乐观。对于火电企业当前发展中遇到的问题，您如何看待？

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-05-28

站在当前时点，我们认为无论从盈利三要素（电价、煤价、利用小时数）还是减值风险、资本开支强度来看，火电板块均迎来确定性向好趋势。全面看多优质火电龙头，重点推荐华润电力、华能国际和华电国际。

来源：长城证券2020-05-27

电价政策层面或已利空出尽，建议关注火电板块在政府试图降低制造业和工商业用电成本的环境下，叠加当前特殊的经济和社会条件，此次政府工作报告延续降电价的措施在预期之内。

来源：中国能源报2020-05-22

除新能源外，华润电力对传统火电板块持续做精做优，煤电机组的升级改造力度加大。