来源：长城证券股份有限公司2020-06-05

从19年业绩来看，随着动力煤价持续走弱，公司火电业绩走强，有效对冲了水电板块的波动，体现了公司水火互补的韧性。2020年动力煤在需求偏弱、供给逐步释放的背景下预计仍将维持弱势。

来源：EBS环保公用研究2020-05-25

当前竞争要素情景下，煤价下行利于火电业绩改善，受煤炭库存及存货会计处理等因素影响，我们预计煤价下行的业绩兑现虽有所滞后但不会缺席，而市场仍未对此基本面的回暖情况充分定价（甚至已经出现了局部的错误定价）。

来源：广发证券股份有限公司2020-05-08

二季度煤价超跌，火电业绩弹性大。4月份，神华5500大卡年度长协价格和月度长协价格同比跌幅分别为17元/吨和88元/吨，5月份跌幅进一步扩大至33元/吨和150元/吨。

来源：中信证券2020-04-24

全球降息环境下，类债属性的水电凸显防 御特性；火电业绩持续受益于煤价下行，估值安全且股息率正变得有吸引力。二产用电降幅收窄，三产降幅进一步扩大。

来源：EBS环保公用研究2020-04-20

看好公司雅砻江中游发展及火电业绩弹性，维持“增持”评级。◆风险提示来水低于预期，机组投产进度低于预期，煤价超预期上行，上网电价超预期下行，融资成本上涨的风险等。...◆股权转让落地，火电资产优化受益于煤价下行，2019年公司火电业绩大幅改善，其中湄洲湾二期净利润4.8亿元（同比增长68.4%）、国投钦州净利润3.1亿元（同比增长3.0亿元）。

来源：长江证券股份有限公司2020-04-09

投资建议：尽管受疫情影响火电行业一季度电量承压，但考虑到3月中旬以来复工复产的推进带动用电需求提升，同时宏观经济下行压力下煤价缺乏上涨支撑，预计2020年火电业绩有望延续同比提升的趋势。...考虑到当前市场波动性加大且火电估值处于历史低位，大型发电集团旗下上市公司分红比例提升，有望协同火电业绩改善预期共同增强市场信心，建议关注分红提升、业绩存在边际改善预期的火电板块，推荐关注华能国际、华电国际和国投电力

来源：大公资信2020-02-25

财务表现2019年煤价波动下行，火电业绩改善，盈利回升；预计2020年火电企业资产结构以及债务特征变化不大，火电企业偿债压力仍较大。...煤电联动机制取消，并指出2020年暂不上浮，同时价格相对较低的交易电量占比提高，电价下降的预期增大；由于煤炭供需向宽松发展，电煤价格的预期下降将部分抵消电价预期下行对火电业绩的不利影响。

来源：能源评论2020-02-13

如果需求下降，三北地区的用电会受到影响；水电受影响最小，因为今年水文变化周期不大；火电业绩与煤价相关，虽然当前煤企复工少，但价格受供应难涨、需求不增等因素影响，始终维持在 570 元/吨，如下游需求好转

来源：能源评论2020-02-13

如果需求下降，三北地区的用电会受到影响；水电受影响最小，因为今年水文变化周期不大；火电业绩与煤价相关，虽然当前煤企复工少，但价格受供应难涨、需求不增等因素影响，始终维持在 570 元/吨，如下游需求好转

来源：北极星电力网2020-02-10

详情点击相关阅读【4个百万机组项目进展发电集团部署2020工作】北极星电力网火电一周要闻回顾(1.13-1.19）2019年报业绩前瞻：煤价降低火电业绩普遍改善 下半年水电业绩增速开始回落2019 年火电实现

来源：上海申银万国证券研究所有限公司2020-02-07

火电：利用小时小幅下滑，煤价下降推动业绩普遍改善。2019 年火电实现4293 小时，同比减少85小时。2019 年来水前高后低特征明显，水火发电量跷跷板效应显著，下半年以来火电存量机组发电形势有所改善

来源：长江证券股份有限公司2020-02-04

火电：2019 年，逆周期下的确定性改善 相比2018 年，2019 年影响火电经营的核心因素发生显著变化，但行业经营改善趋势得以延续：2018 年虽然煤价居高，达到近年高点，但在用电需求旺盛、火电电量大发的带动下

来源：长江证券2020-01-08

因此，在浙江省受浮动电价影响的电量占比不高、电价下浮幅度有限的情况下，电价机制改革对火电业绩的负面影响或低于预期，利好火电延续业绩改善趋势。风险提示：1.

来源：长江证券股份有限公司2019-12-31

在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下，煤价缺乏高位运行基础，我们认为火电业绩有望延续同比改善趋势，同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和行情走强。

来源：财富证券2019-12-26

现金流角度，环保板块现金流紧张，水电、火电、燃气板块现金流较好。估值角度，火电、水电估值相较万得全a存在优势。政策面角度，火电受益煤价下行，2020年水治理政策执行力度或超预期，环卫装备企业则受益2020

来源：长江证券2019-12-17

在当前宏观经济形势不确定性增加的背景下，煤价缺乏高位运行基础，我们认为火电业绩有望延续同比改善趋势，同时强调煤价回落将助推盈利能力修复和行情走强。

来源：安信证券股份有限公司2019-12-05

火电业绩三要素趋势向好，看好业绩反弹个股。电力三要素中，电价方面，明年浮动电价的下跌空间或有限，基准价调整的可能性很小，新增市场化电量有限，发电企业寡头化加速，理性报价的可能性大，电价折价有望缩窄。

来源：联讯证券股份有限公司2019-09-10

福能股份发布2019年中报,上半年营业收入44.45亿元,同比增长15.87%,实现归属上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长21.61%,扣非净利4.73亿元,同比增长17.34%,符合预期。 公司

来源：安信证券股份有限公司2019-09-06

火电板块, 2019年上半年,火电业绩三要素趋势向好。煤价步入下行通道,同比大幅下降,火电企业燃料成本得到明显改观。电价方面,市场化折扣缩窄,部分抵消市场化规模扩大的影响。...火电板块, 2019年上半年,火电业绩三要素趋势向好。煤价步入下行通道,同比大幅下降,火电企业燃料成本得到明显改观。电价方面,市场化折扣缩窄,部分抵消市场化规模扩大的影响。

来源：中信建投2019-08-30

煤价下跌叠加度电不含税收入有所提升，我们认为火电业绩有望持续改善，重点推荐二线火电中弹性最大的长源电力，建议关注火电龙头华能国际。